维格娜丝IPO盈利能力存忧 上市动机引质疑

　　时隔三年，维格娜丝时装股份有限公司又出现在IPO预披露企业名单中。维格娜丝一直坚持以直营模式为主，截至2013年末共有361家门店，其中320家为直营店。

　　维格娜丝本次募集资金投资项目有三个：一是拟投入2.6亿元用于营销网络建设，历时两年，计划新增直营店铺共计152家，其中旗舰店2家，商场店150家;二是拟投入1.1亿元用于研发设计中心升级建设项目;三是补充流动资金5亿元。其中，营销网络建设项目预计可实现年销售收入3.32亿元，净利润6619.9万元。

　　                   维格娜丝募集资金用途 (数据来源：招股说明书)

　　2010年至2013年，维格娜丝已经关掉店铺124家。随着服装行业竞争的加剧，未来市场的发展不确定风险较大，据招股书披露，根据中华商业信息网发布的 《2011年高端女装市场品牌发展分析报告》 ，公司“V•GRASS”品牌在全国高档女装市场中的排名从2009年的第十名提高至2011年的第五名，这个数据已经显得陈旧了。

　　目前国内女装行业的市场集中度非常低，据每日经济新闻一篇题为《维格娜丝再闯IPO 盈利能力缺陷3年后“神奇”逆转》的文章中提到，2011年国内高档女装市场竞争十分激烈，前十位品牌集中度仅为22.03%。中国商业信息网公布的2013年全国重点大型零售企业服装类商品销售统计结果显示，女装类品牌中，即使是排名第一的VEROMODA市场占有率也只有3.82%，排名第五的维格娜丝市场占有率更低了，公司未来能否在服装行业继续保持靠前的地位尚不得而知。如果自营店的经营不能保持持续盈利，未来关店的数量将持续上升，难道维格娜丝要上演一边花巨资开新店，一边含泪关掉亏损店铺的戏码吗?那投资人的权益又如何得到保障呢?公司所募投项目的盈利能力也变得非常不确定了。

　　除了投资项目外，维格娜丝本次募集资金中有5亿元用于补充流动资金，占总募集资金的57.5%。维格娜丝如此大动干戈筹划上市，却将超过一半的资金用于补充流动资金，仔细翻阅招股说明书发现，2011年至2013年，维格娜丝的短期借款为0，资产负债率也很低。2013年公司的资产负债率仅为6.37%，在同行业中处于较低水平，而且近年来公司每年都有分红，2011年共计分配7,056.00万元。如此看来，公司资产状况良好，可以说并“不差钱”，可是为什么要募集大额资金用于补充流动资金呢?其上市动机确实让人非常疑惑。