Coach蔻驰收购Kate Spade被看好 被授予Baa2评级

导语: CoachInc.蔻驰集团周二宣布融资发行10亿美元高级票据,所得款项将用于收购KateSpade&Co.。上述10亿美元高级票据中的4亿美元为2022年到期,利率3.000%;2027年到期的6亿美元利率为4.125%。除去承销费用后,CoachInc.蔻驰集团上述票据发行所得款项净额为9.91亿美元。

　　Coach Inc.蔻驰集团周二宣布融资发行10亿美元高级票据，所得款项将用于收购Kate Spade&Co.。

　　上述10亿美元高级票据中的4亿美元为2022年到期，利率3.000%;2027年到期的6亿美元利率为4.125%。除去承销费用后，Coach Inc.蔻驰集团上述票据发行所得款项净额为9.91亿美元。

　　Coach Inc.蔻驰集团表示，拟将上述融资款项连同手头现金及Kate Spade&Co.的手头现金和定期贷款，用于拨付收购Kate Spade&Co.的购买价及支付相关费用及开支。

　　Moody's Investors Service穆迪投资者服务机构对上述高级无担保票据的评级为Baa2，该机构认为Coach Inc.蔻驰集团长期持有在关键市场份额领先的皮具品牌Coach蔻驰，且并购Kate Spade&Co.交易可使集团规模达59亿美元，交易同时可为集团拓展产品线，并创造扩张机会，尤其是关键亚洲市场的扩张。穆迪同时称，考虑到合并后的协同效应，上述评级反映了其良好的流动性以及该机构对Coach Inc.蔻驰集团适度债务和强偿债能力的预期。

　　对于Coach Inc.蔻驰集团的杠杆，穆迪称收购Kate Spade&Co交易将会从2倍增加至3.3倍，但一年内会降至2.6倍，因为该集团8亿美元债务将会得到偿还。

　　Coach Inc.蔻驰集团过去一年半的转型得到穆迪大力赞扬，而过去四个季度集团北美业务亦有持续恢复，特别是同店销售方面的表现，而中国和欧洲市场的强劲增长亦显示该美国皮具集团国际业务增长潜力。收购Kate Spade&Co.将会增添Coach Inc.蔻驰集团家居和于东业务，这正是目前该集团所没有的业务。

　　不过，穆迪亦指出，当前零售业充满挑战，如何整合Kate Spade&Co.会让Coach Inc.蔻驰集团的EBITDA增长放缓，一旦集团转型遇到问题导致收入继续承压，或者整合Kate Spade&Co.不如预期，则其偿债能力会减弱。相反，如果转型继续朝现有方向前进，整合Kate Spade&Co.成功，其偿债能力会加强，而目的会根据实际发展情况调整其评级。

　　5月初，Coach Inc.蔻驰集团宣布以每股18.5美元现金，总代价24亿美元收购同行Kate Spade&Co.。

　　尽管同属轻奢行业，Coach Inc.蔻驰集团Victor Luis首席执行官表示，Coach和Kate Spade几乎没有重叠，近年来Coach严格执行高端策略，且行之有效。无时尚中文网数据显示，最新一季Coach蔻驰品牌北美400美元以上手袋销售占比已经高达55%，而前一年这一数据只有40%。而Victor Luis指，Kate Spade的主要客户为千禧一代，据其称，两个品牌的重叠用户近10%。

　　知名时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐对上述交易亦表示肯定，称目前手袋行业的核心问题主要在北美市场，Coach和Kate Spade，以及其最大竞争对手Michael Kors Holding Ltd.(NYSE:KORS)的“跷跷板游戏”均由于北美市场的份额争夺主导，“Coach的北美同店业绩持续正面，显然它现在是水平线以上的游戏者，定位提升对该品牌议价能力和盈利能力显著帮助，但可能刺激价格格外敏感的消费者对收入产生一定的负面影响，收购是最好的策略。”

　　Victor Luis称，交易完成后并不希望消费者知道两个北美皮具品牌同属一间，而集团现有的三大品牌亦会继续独立运营。Victor Luis同时表示，过去一年Coach蔻驰卓有成效的缩减批发业务策略亦会复制至Kate Spade品牌，两个品牌目前的门店重合率约为35%，主要在北美市场。不过，Victor Luis坦承，缩减批发渠道不意味着Kate Spade会像Coach蔻驰一样提价，仅希望有效对品牌进行保护。

　　对于另一传闻中的交易标的Jimmy Choo PLC(CHOO.L)，Victor Luis拒绝评论。No Agency创始人唐小唐此前在分析文章中指出，英国品牌只是Coach Inc.蔻驰集团向Kate Spade施压的工具，就像Kate Spade利用VC/PE向Coach Inc.蔻驰集团施压一样，两者交易不会最终达成。

　　Victor Luis谈及收购策略时实际上亦暗示该集团不会收购Jimmy Choo PLC，他称类似Kate Spade这样的大交易集团以后应该不会再做，但是像Stuart Weitzman这样中小规模的交易会视乎时机和机会进行。Stuart Weitzman的交易价格为5.30亿美元，外加4400万美元浮动价格。

　　上述交易得到投行、行业机构一致的看好，Robert W.Baird&Co、Cowen&Co、No Agency均在最新的报告中指出，Coach Inc.蔻驰集团对Kate Spade&Co.的合并将产生强大的协同效应，互补性会有助于合并后的集团进一步提高盈利能力。

　　此次交易，Coach Inc.蔻驰集团财务顾问为Evercore Group，Kate Spade&Co.方面财务顾问为Perella Weinberg Partners LP。

　　作者：花碎碎