美邦服饰弱市调整 质量指标持续改善

　　受需求持续低迷及自身调整进展影响,美特斯.邦威公司上半年业绩仍有下滑,但增长质量指标持续改善。公司在O2O布局方面领先,目前线上线下货品已达到全流通状态,当然在线上线下融合落地及新体验店推行方面,仍需要一个过程迭代完善。预计下半年在低基数作用下,业绩或略有恢复,目前估值17.6倍,后续机会仍建议根据业绩恢复节奏及O2O主题进展把握。中长期看,公司对互联网化发展积极的推进态度,或使其在此轮发展浪潮中,在未来几年体现出一定领先优势。

　　盈利预测与投资建议:

从目前情况看,库存问题已得到较好的收效,且增长质量也得到了一定的恢复。随着新体验门店以及O2O经营理念的实施,终端产品及渠道形象将获得一定提升。只是处于国际品牌加大竞争的背景下,且公司的创新经营理念以及O2O运营在全国范围内标准化的推行和完善尚需一个过程,对销售业绩拉动效果的释放需逐步体现。结合当前市场环境及中报情况,我们调整14-16年EPS分别至0.51、0.62和0.78元/股。

　　整体而言,美邦在此轮互联网O2O布局方面领先,若遇到追捧互联网化热点的市场下股价或产生阶段性刺激。目前公司线上线下货品已达到全流通状态,当然在线上线下融合落地及新体验店推行方面,仍需要一个过程迭代完善。预计下半年在低基数作用下,业绩或略有恢复,目前估值17.6倍,后续机会可根据业绩恢复节奏及O2O主题进展把握,维持“审慎推荐-A”的投资评级。中长期看,公司对互联网化发展积极的推进态度,或使其在此轮发展浪潮中,在未来几年体现出一定领先优势。

　　风险提示:1)经济放缓抑制消费需求,销售低于预期;2)打造新体验店费用支出增加;3)MC品牌发展不及预期。