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运动品牌的代理生意依然强势吗?

https://www.43er.com/   手机版   2021-05-20

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导语: 香港财华社 近日,宝胜国际(03813.HK)(下称'宝胜')发布了2021年一季度财报。据财报显示,2021年一季度净利润为3.67亿元人民币(单位下同),实现扭亏为盈。随着业绩扭亏为盈,国际投行大和给予宝胜'买入'的评级,并表示'五一'假期期间,宝胜的销售额反弹接近2019年的水平。

  文章来源:香港财华社

  近日,宝胜国际(03813.HK)(下称“宝胜”)发布了2021年一季度财报。据财报显示,2021年一季度净利润为3.67亿元人民币(单位下同),实现扭亏为盈。

  随着业绩扭亏为盈,国际投行大和给予宝胜“买入”的评级,并表示“五一”假期期间,宝胜的销售额反弹接近2019年的水平。

  业绩逐步复苏,大行评级逐步转向正面。那么,是否与大多数投资者猜想一样,2021年宝胜业绩将迎来爆发,与滔博的差距将进一步拉近呢?

  2021年一季度:业绩重返增长通道

  2021年一季度宝胜经营业绩表现是值得称赞的。一季度营收同比增长47.7%至73.07亿元,净利润实现扭亏为盈至3.67亿元。营收及净利润表现基本恢复到2019年一季度高双位数增长的水平。

运动品牌的代理生意依然强势吗?(图1)

  收入按渠道划分,线上线下渠道营收均取得高双位数的增长。2021年一季度线下营收同比增长47.5%至60.65亿元,占总营业收入比重的83%;线上收入为12.42%,同比增长55.1%,约占总营收比重的17%。其中,线上B2C(天猫、京东、唯品会等平台)业务同比增长78.8%至10.3亿元。

  盈利能力方面,较2020年一季度均有所提升。2021年一季度宝胜毛利为25.08亿元,毛利率为34.3%,同比上升了3.6个百分点,基本恢复到2019年的水平;净利率为5.03%,处于近三年来较高的水平。一季度净利率较佳,或许与宝胜持续关闭低效门店,加大线上渠道布局,以及对库存和折扣的良好控制,带来的正面影响。

  据财报显示,2021年一季度,2021年一季度宝胜门店数减少68家至9,007家,运营资金天数为107天,较2020年全年减少35天,周转效率得以改善。其中,平均存货周转天数为115天,较2020年减少27天;应收账款周转天数为21天,较2020年减少1天。

  2021年上半年:业绩又面临新挑战

  从2021年一季度业绩表现来看,宝胜业绩复苏速度及反弹力度非常可观的。但是,宝胜亮眼业绩可持续性又面临着巨大的挑战。

  由于中国消费者抵制拒绝新疆棉花的国际品牌,Adidas(阿迪达斯)和Nike(耐克)在天猫电商平台的销售额大幅下滑。

  按照国际评级机构晨星(Morningstar)数据显示,4月份,天猫平台中运动服装和鞋类销售额同比下降了11%,这与2020年第四季度超过30%的增速相反。但阿迪达斯和耐克等热销品牌的4月销售额则直接出现“腰斩”,分别同比下滑了78%和59%。

  与此同时,受新疆棉花事件影响,李宁、安踏等国产运动品牌获得国内消费者热烈追捧。据Morningstar数据显示,中国大陆消费者更多转向了安踏和李宁等中国运动服饰品牌。其中,李宁旗下的高端时尚线——中国李宁,4月份在天猫上的销售额飙升超过800%。

  目前,宝胜主要在国内为包括耐克、阿迪达斯、Sketchers、Puma、Converse等全球知名运动品牌经销体育用品产品。其中,耐克及阿迪达斯两大品牌作为宝胜收入主要来源。据海通证券研报显示,根据宝胜前5大品牌采购额合计占比整体采购近3年比重保持在95%以上,估计耐克与阿迪达斯合计占比公司收入约75%-80%。

运动品牌的代理生意依然强势吗?(图2)

  从4月份单月业绩表现来看,新疆棉花事件也间接影响着宝胜的业绩。据宝胜每月业绩公告显示,2021年4月份,宝胜单月营业收入同比下滑11.4%至19.49亿元。

  目前,国潮关注热点依旧不减。5月10日,百度与人民网研究院联合发布《百度2021国潮骄傲搜索大数据》报告显示,“新疆棉花”事件之后,中国服装品牌关注度增幅高达137%,优质、时尚的国潮服装品牌越来越得到国人的“钟爱”。

运动品牌的代理生意依然强势吗?(图3)

  某种层面上讲,国潮风关注度持续高涨也反映出这次抵制并没有中短暂。因此,新疆棉花事件影响深度及广度,将间接影响着宝胜2021年业绩复苏步伐,以及未来长远的发展。

  宝胜与滔博仍有差距,短期超越有难度

  虽然2021年一季度宝胜业绩增速重返到2017年的水平,但要追上滔博并非易事。

  近些年,趁着宝胜深陷私有化风波之际,滔博登陆港交所筹集资金迅速扩大自身的直营规模,以及大幅度提升了数字化管理能力,进一步拉开与宝胜的差距。

  2019年,滔博营收及净利润分别突破300亿元大关及20亿元大关。反观,宝胜营收虽有增长,但依旧在250亿元附近徘徊,净利润也在10亿以下。

  除此之外,与宝胜相比,滔搏明显加大了数字化管理手段。下沉门店需要熟知所在市场的人群购物习惯和需求,加之数字化的管理手段将滔搏的供应链能力、会员运营能力、店面运营能力进行组合,实现了供应链效率和经营能力的提升。与此同时,借助直营模式及较高单店零售额优势,滔搏毛利率和净利率明显好于以加盟为主的竞争对手。

  截至2020年2月29日,滔博直营门店达到8,395家,覆盖全国近300个城市,以及另外接近2,000家由下游零售商经营的门店。据了解,滔博是中国覆盖范围最广的运动鞋服产品直营零售网络,截至2020财报,滔博的零售销售收入占比为86.6%。

  宝胜方面,据2021年一季度财报显示,宝胜直营门店有5,170家,加盟门店有3,837家。收入方面,2021年一季度宝胜直营门店收入占比约为78%,加盟门店占比约为22%。单纯从直营店角度来比较,宝胜在直营门店方面的拓展,仍需加把劲才行。

运动品牌的代理生意依然强势吗?(图4)

  盈利方面,宝胜同样逊色于滔博,仍存在不小的提升空间。如上图所示,2017年至2020年,滔博毛利率在41%至43%之间浮动,净利率在30%至35%之间浮动。同期,宝胜的毛利率在8.5%至10%之间浮动,净利率在1.2%至3.3%之间浮动。

 来源:香港财华社        编辑:潘芬芬
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